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第1章 行業介紹分析

第1節?化工行業背景

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1.1.1?化工行業前五年化工經營態勢 ?（cr.前瞻產業研究院）
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? ? 作為化工行業主體，2018年1-5月化學原料與化學制品累計實現收入3.1萬億元，同比增長10.8%；實現利潤總額2363.3億元，景氣延續，毛利率為16.2%，較上年同期增加2.1個百分點
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1.1.2?化工行業產量現狀（cr.前瞻產業研究院）???

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? ? 化工行業規模以上企業23335家，全年實現利潤總額3978.4億元，同比下降13.9%，截至到2019年，全國總體主要化工產品總產量增幅約4.6%，
如上圖所示，化工各細分指標的產能除純苯同比降低2.1%以外，基本都呈現一定幅度的增長，其中化學試劑最高，漲幅12%，甲醇最低，漲幅0.4%

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1.1.3?2020年化工行業發展趨勢（cr.前瞻產業研究院）

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? ? 整個行業將體現出六大發展趨勢，其中煉油、烯烴、芳烴、現代煤化工、化工新材料將是支撐全行業發展的重要領域：

① 行業總量將穩定增長，到2020年總產值可達16萬億元

② 國內大多數化工產品消費量可保持年均5%以上增長速度，其中化工新材料、高端專用化學品等年均增長率可達8%至10%

③ 供應能力將優化提升，通過淘汰“僵尸企業”等措施化解過剩產能

④ 優化調整產業結構，大力開拓化工新材料、專用化學品、消殺等領域

⑤ 合理調控產業布局，西部、東北等資源豐富地區結合區域市場發展下游產業鏈，華東、華北、華南等地區依靠內地原材料和進口資源
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第2節?基礎化工原料行業概況??

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1.2.1 基礎化工原料歷史經營表現回顧（cr.國信證券經濟研究院）

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① 從2018年開始，化工產業鏈內部利潤正逐步向下游環節轉移的趨勢影響最大，化學原料及制品行業主要是存在與中游環節，其價格傳到較快，上游原材料的波動能夠較快的轉移到下游客戶

② 截止到2019年7月，化工行業的四大板塊的營收同比增速處于下滑趨勢當中，主要受到了化工品PPI整體下行的影響但是利潤占比最大的化學原料及制品的利潤相較于上半年已經明顯有所企穩。

根據上述第一節化工數據顯示，雖然行業總體產能2019年實現4.6%增長，但是截至國家統計局2019 Q3-Q4的數據，其中基礎化學原料及制品板塊的利潤總額累計同比-13.1%，橡膠和塑料制品行業的利潤總額累積同比11.70%比上半年9.8%繼續保持增長，化學纖維行業的利潤總額同比則為-30%比上半年-23%擴大了下行的趨勢，上游原材料環節的石油加工，煉焦及核燃料加工行業的利潤總額同比為-53%保持了上半年-53.6%的大幅下跌情況
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1.2.2 基礎化工2020年總體現狀

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① 2020年Q1基礎化工行業收入同比下滑（cr.中國產業信息）

? ? 2020年Q1基礎化工行業營業收入同比下降9.02%，近兩個季度同比增速均為負；剔除季節性因素后，與過去十年中的一季度收入增速相比，處于最低水平。

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② 2020年Q1子行業收入增速環比19Q4下降居多

? ? 2020年Q1子行業營業收入同比增速較2019Q4下降居多。其中，鉀肥、氯堿、滌綸等行業Q1收入增速提升較大；復合肥、合成革、改性塑料、錦綸、其他橡膠、民爆、染料、氮肥、煤化工、有機硅等行業收入同比增速較2019Q4下降較多

? ? 綜上所述，基礎化學原料及制品板塊所包含的方向相比于其他三個板塊更深更廣，也涉及到了部分民生領域

? ? 因此如經營、市場變化、價格等等都更容易受到各方面的影響，波動較大，可以從上述圖中看出從2017Q3起，基礎化工原料行業總體營收就呈現整體下跌的趨勢，到2020Q1同比增速甚至呈現負增長，基礎化工原料中的各個細分領域2020Q1與2019Q4營收增長率對比也完全處于負值，這其中不僅是因為隨時容易受到國際趨勢如油價、進出口政策動蕩的影響，也和在客觀社會環境影響下下游產品的市場供需變化波動有關
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第3節?日用化學產業鏈圖譜?

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? ? 由本文開篇關系圖可以了解到，化工行業整個產業鏈分為四大板塊，而日用化學品屬于四大板塊中的基礎化工原料及制品板塊，是該板塊中和日常生活應用最相關的產業。

? ? 日用化學行業的上游主要為生產原料及包裝材料供應行業。生產原料主要包括：水、棕櫚油、香精、表面活性劑、膠質原料、粉質原料等；包裝材料主要包括紙包裝、塑料包裝、軟包裝膜袋等。上游原材料規模化生產企業眾多，市場競爭激烈，屬于充分競爭的市場化行業。日化用品屬于快速消費品，行業下游為營銷渠道及零售終端，主要為美容院、商超、日化店、電商平臺。
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? ? 以本公司為例，代理的日用化學原料領域處于整個產業鏈上游，主要以為中游日化產品制造商——各洗滌清潔用品制造商輸出研發原材料，如表面活性劑、膠粉質化學品等等為主營業務，但是下游終端市場也常常會對中上游的供給情況產生一定影響，下面將會以上游原材料丙烯酸、中游原材料卡波姆以及下游終端產品泡沫酒精洗手液為例，來展示整條產業鏈的各環節詳細情況、市場現狀與趨勢，以及與公司的未來發展有什么樣的聯系。

第2章?丙烯酸市場分析

第2節?丙烯酸市場格局
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2.2.1 國內丙烯酸市場格局（cr.前瞻產業研究院）
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①?代表廠家及市場份額

? ? 我國丙烯酸及酯行業起步晚，受技術、原材料、資金、管理等因素的影響，行業企業數量較少，產品產量和價格比較透明，近兩年國內已出現供過于求的局面，競爭格局穩定 行業集中度高

? ? 目前，我國丙烯酸及酯行業已經形成較為穩定的以國有企業為主體、外資和民營參與的市場競爭格局。前三大丙烯酸生產企業分別為江蘇裕廊化工、浙江衛星石化和揚子巴斯夫，其合計產能共約160萬噸，占我國總產能的半壁江山。

②?需求與消費

? ? 從需求來看，2019年以來，在環保高壓及房地產行業不景氣的背景下，終端涂料企業紛紛優化整合，涂料行業對丙烯酸及酯等原料的消耗大幅減少。此外，減水劑等行業采購節奏維持剛需補倉，對丙烯酸貨源消耗維持平穩。2018年我國丙烯酸的消費量約為208萬噸，2019年我國丙烯酸的消費量實現負增長，達到約202萬噸左右，到了2020年，受到疫情的影響，相關中下游原料以及產品的需求增加，消費預測會有慢慢回升的趨勢

?2.2.2 國外丙烯酸市場格局 （cr.前瞻產業研究院）
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① 代表廠家及市場份額

? ? 從市場份額看，丙烯酸產能主要集中在4家全球性化工企業：巴斯夫、陶氏化學、日本觸媒和阿科瑪，累計市場份額占比超過50%。其中巴斯夫作為丙烯酸行業的領頭羊，產能占到全球總產能的27%
由于丙烯酸銷售有一定區域性，且海外市場集中度一直比較高，除開中國市場，前五家企業的集中度已經達到了90%，因此海外市場丙烯酸的盈利能力明顯比國內穩定。展望未來，全球和國內的供需格局都將持續改善，且國內市場集中度在向歐美市場看齊。因此，我們認為高集中度情況下，國內丙烯酸盈利能力會有很大的盈利彈性，很可能超越市場預期

② 需求和消費

? ? 未來全球丙烯酸需求主力來自于SAP和水性涂料，SAP方面，根據花旗銀行方面分析與推測，目前全球SAP的需求量為210萬噸，對原料丙烯酸的需求大概為150萬噸，未來幾年SAP行業需求增速將保持在6%-7%左右

? ? 涂料方面，根據HIS方面的分析與預測，目前涂料對丙烯酸的需求量大概在125萬噸，受益于從傳統溶劑型涂料到水性涂料的轉變，從2018年以后，水性涂料行業的平均需求增速在6.5%，因此全球范圍SAP和水性涂料每年貢獻的丙烯酸需求增量就在20萬噸

③? 日化行業使用比重預估（cr.艾媒數據中心）

? ? 關于在日化行業中使用的比重預估，可以從側面去論證一下，首先，從上面對丙烯酸的基本說明可以看出，丙烯酸作為一種重要的原料，通常會使用在家居清潔護理的洗滌劑中，包括丙烯酸均聚物、丙烯酸共聚物等等，在織物清潔等方面的潔凈去污、增稠和遮白等功能上使用最多；其次，從日化產品的分類來看，如下圖：

? ? 綜上可知，對于丙烯酸在日化行業中的使用比重，雖然不能核算出一個具體的百分比，但是可以推測看出原材料丙烯酸的重要性，由上圖可看出，無論全球還是全國，織物護理都占據著最大的比重，超過50%，那么丙烯酸上游原料在這個領域的運用會有較強的存在感，再加上凝膠型免洗洗手液在市場上的風靡，越來越多洗手液需要使用到以丙烯酸為上游原料的原材料，在一定程度上也增加了丙烯酸的使用比重

2.3.3 下游原料與丙烯酸市場之間的變動
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①?與下游產業之間的總體影響（cr.中國產業信息&前瞻產業研究院）

? ? 由上述全球丙烯酸消費與需求內容可知，丙烯酸主要用于丙烯酸酯和SAP領域以及涂料，作為上游，丙烯酸一直是下游需求主導型的原材料。

? ? 對于丙烯酸酯以及SAP領域，其中膠帶丙烯酸丁酯年度需求約為74萬噸左右，預期2020年膠帶平均年度丙烯酸丁酯需求增長約為6.5%；乳液丙烯酸丁酯年度需求約為35萬噸左右，預期2020年乳液平均年度丙烯酸丁酯需求增長約為12%；SAP-高純丙烯酸年度需求約為39萬噸左右，預期2020年SAP平均年度高純丙烯酸需求增長約為18%（結合上述花旗銀行預測為6%-7%，此數據僅供參考）。

? ? 對于涂料行業，在環保高壓及房地產行業不景氣的背景下，涂料企業陷入停產多、復產難的困境，涂料對丙烯酸需求偏淡。作為下游涂料行業前列的巴斯夫和陶氏也面臨涂料銷量和銷售額降低的情況，可想而知國內涂料行業內其他中小型企業對丙烯酸及酯等原料的消耗情況，而這也一定程度上降低了下游工廠在目前行情內對丙烯酸及酯的采購熱情。

? ? 綜上所述，國內丙烯酸市場仍舊處于供應過剩的困局中。就目前來看，隨著產能不斷擴張而下游需求持續低迷，國內丙烯酸市場價格處于低位或將是常態，2020雖然受到疫情影響下游需求會有一定程度的增加，但是根據價格走勢可能總體還是繼續看跌


② 丙烯酸對卡波姆原料的影響（cr.千訊咨詢&化工在線）

A.疫情前：長期來看，丙烯酸價格呈現走低的趨勢，處于周期性下降趨勢，價格下跌趨勢在2019年企穩，預計短期內大概率延續震蕩格局

?從原料供應來說，國內丙烯酸原料供應充足，開工率不足70%，行業整體處于去產能、結構優化狀態，因此卡波姆產品的生產上游原料國內供應充足。從原料成本角度來說，丙烯酸價格走勢2016-2018年以來相對穩定，不會對于卡波姆產品生產造成根本性影響

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B.疫情后：從材料端看：丙烯酸為卡波姆的主要原材料，受到油價下跌等因素影響，本章第3節市場價格部分就指出，丙烯酸華東地區普酸價格截止到3月份已經環比下跌10%左右，但是由于2-3月是疫情全面爆發時期，但是卡波姆或受到部分生產停車產能無法跟上導致需過于求，價格反而上漲，出現“天價難求”的市場現狀
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? ? 綜上所述，隨著目前7月份疫情進入平穩期，終端洗手液的市場供需也發生了變化，從供小于求漸漸趨于平衡狀態，因此丙烯酸對卡波姆的影響也可以逐漸回到疫情前的狀態，但是從價格方面還是開工率、產能方面等還是無法真正恢復到疫情前真正的水平，具體還是看未來各地區丙烯酸普酸精酸價格的走勢是否平穩，差異化程度如何
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2.3.4 丙烯酸與公司相關聯的產品
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? ? 結合公司的產品來說，關于分散劑聚合物類的產品和丙烯酸原料的關系最密切，主要分為丙烯酸均聚物以及丙烯酸共聚物，除此之外，分散劑聚合物一般可控制水漬的形成，可以分散并去除污漬和無機物，常常被用在各類家用、工業清潔護理的產品中，公司相關產品具體如下：?

? ? 包括丙烯酸樹脂相關的卡波姆產品FLOGEL 1000，以及其他類型的丙烯酸聚合物FLOPREINTSB150/FLOCARE ET-25等都是公司和丙烯酸關聯較大的原料產品。

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